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  • 【东吴晨报1123】【行业】环保、钢铁、汽车【个股】京东集团-SW、理想汽车-W、长城汽车

    发布时间: 2021-11-23 14:07:32首页:中股在线 > 现货理财 > 阅读(856)

      行业

      环保:

      碳中和逻辑演进

      从电力向高能耗非电全面铺开

      重点关注节能&资源化

      投资要点

      事件:11月15日,国家发改委等五部门联合印发《关于发布<高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平(2021年版)>的通知》。

      五大高耗能行业能效标准出台,推动节能降碳和绿色转型技术改造。《通知》科学界定了石化、化工、建材、钢铁、有色五大行业25个重点领域能效标杆水平和基准水平,对指导各地方、企业科学有序做好节能降碳技术改造,避免“一刀切”管理和“运动式”减碳,遏制“两高”项目盲目发展,确保双碳目标如期实现具有重要意义。

      合理制定标准突出引领作用,分类限期推动项目提标达标。《通知》强调1)突出标准引领作用:a)标杆水平:对标国内外生产企业先进能效水平确定;b)基准水平:参考国家现行单位产品能耗限额标准的准入值和限定值,统筹考虑行业实际情况、如期实现达峰目标、保持供给平稳等因素;c)动态调整:视行业发展和能耗限额标准制修订情况,补充完善重点领域范围,动态调整标杆水平、基准水平。2)分类推动项目提效达标:a)拟建、在建项目:对照能效标杆水平建设实施,推动能效水平应提尽提;b)存量项目:能效低于基准水平的,合理设置政策实施过渡期,有序开展节能降碳技术改造;c)落后项目:淘汰落后产能、工艺和产品。加强推广应用低碳技术装备,促进形成强大国内市场。3)限期分批改造升级和淘汰:各地要明确改造升级和淘汰时限(一般不超过3年),不能按期改造完毕的项目进行淘汰,能效低于本行业基准水平且未能按期改造升级的项目限制用能。4)完善相关配套支持政策。

      高耗能行业能效标准与碳配额方案协同并进,重点关注碳中和从电力向其他高耗能行业全面铺开中带来的节能和资源化机会。全国碳市场以电力行业为突破口,“十四五”期间逐步纳入石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和航空等行业。碳市场扩容工作有序推进,《关于加强企业温室气体排放报告管理相关工作的通知》要求,除电力外其他重点排放行业于2021年9月30日完成2020年度温室气体排放数据填报,2021年12月31日前完成核查数据报送。2021年5月至6月,生态环境部应对气候变化司分别委托中国建材联合会、钢铁协会、有色金属协会、石油和化学联合会开展建材、钢铁、有色、石化和化工行业纳入全国碳市场相关工作。明确、量化的标准是重点行业节能降碳的重要依据,能效标准的制定进一步推动该领域碳配额分配方案的落地,加速碳中和向其他高耗能行业全面铺开,驱动行业中端节能降碳和后端资源化利用。

      双碳部署和全球甲烷减排背景下,关注清洁能源、循环经济、甲烷减排。1)深化清洁能源:【光伏治理】光伏景气度向上,制程污染治理设备需求释放:建议关注仕净科技;【环卫电动化】环卫新能源助力碳达峰,宇通份额提升&盈利领先验证优势:重点推荐宇通重工;【垃圾焚烧】龙头强者恒强,现金流&盈利改善迎价值重估,重点推荐光大环境;优秀整合能力助力份额扩张,大固废综合产业园降本增效扩张可期:重点推荐:瀚蓝环境;建议关注伟明环保绿色动力三峰环境。2)循环经济发展:【危废资源化】资源化优质ToB赛道,复制雨虹优势再造资源化龙头,重点推荐高能环境;【电池再生】动力电池再生迎长周期高景气,汽车后市场龙头积极布局大步入场,重点推荐天奇股份;【再生塑料】再生塑料稀缺龙头,全产业链&全球布局,技术优势开拓塑料循环利用蓝海,重点推荐英科再生;建议关注海螺系水泥窑协同处置固危废龙头海螺创业;3)增加甲烷减碳目标:【甲烷利用】垃圾填埋气主要组分为甲烷,填埋气发电龙头百川畅银2020年装机量份额20%,碳减排利润弹性大,重点推荐百川畅银;有机废弃物产沼利用先锋,重点推荐维尔利。【水务重估】高分红&加速成长,综合公用事业平台价值重估,重点推荐洪城环境;全国性供水龙头,直饮水再造中国水务,建议关注中国水务

      风险提示:政策推广不及预期,财政支出低于预期,行业竞争加剧。

      钢铁

      放松信号明显,周期有企稳迹象

      投资建议:中期继续看好钢铁股。在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下,碳中和大概率带来行业供给天花板,加之原料端再次贡献成本红利,钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。看好低估值板材、优质长材以及部分特钢,推荐宝钢股份马钢股份新钢股份华菱钢铁广大特材久立特材中信特钢;建议关注三钢闽光鞍钢股份南钢股份太钢不锈等。

      行业观点:板块企稳迹象明显。临近年底,行业利好逐步积累,考虑到之前钢铁板块、黑色系期货价格大幅深跌,我们判断板块逐步企稳的概率较大。我们认为利好主要包括两大类:一是产业层面,钢铁行业碳达峰方案有望近期出台,我们预期供给端严控仍将执行;二是经济稳增长需求凸显,特别是房地产数据严重下滑,政策刺激的必要性增强。从行业基本面上看,短期高频数据表现一般,钢材出货量和库存去化环比趋势稳定,但同比均明显低于去年,部分钢厂开始加大检修力度。但比较超市场预期的是,随着焦炭价格大幅补跌,钢厂即时毛利表现不错,仍然维持800元/吨左右的较高水平,我们预计2022年一季度业绩仍然表现不错。若政策放松兑现,叠加业绩超市场预期,钢铁股不排除再次迎来投资机会。建议密切关注。

      行情回顾:本周(11月15日-11月19日)申万钢铁上涨2.8%,领先上证综指涨幅2.2pct。涨幅居前的个股为永兴材料(22.2%)、久立特材(11.6%)、中信特钢(9.1%)。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约报价环比上周(11月8日-11月12日)分别变动-3.6%、-5.0%、-6.0%、-9.4%;螺纹、热轧盘面利润环比上周分别变动63.1%、35.1%。

      行业动态:

      普钢:本周钢材社会库存1079万吨,环比减3.4%;其中长材库存610万吨,环比减5.2%;板材库存469万吨,环比减1.0%。十一月上旬钢厂库存均值1376万吨,环比减13.5%。本周高炉剔除淘汰后产能利用率为63.9%,环比增0.1pct。本周钢厂螺纹钢产线开工率为53.8%,环比增0.3pct。本周全国237家钢贸商出货量22.7万吨,环比增41.6%;本周上海终端线螺走货量1.7万吨,环比减1.2%。本周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为231、165、441、452元/吨。

      海外钢价:本周国内钢价综合指数为176.07,环比减3.33%;国外与国内热轧差价435美元/吨,螺纹钢差价122美元/吨。

      铁矿:本周澳、巴、印铁矿石发货量2396万吨,环比涨4.3%;北方6港到港量1123万吨,环比跌14.8%。本周铁矿石港口库存15006万吨,环比涨2.1%。本周港口进口矿日均疏港量272万吨,环比跌4.21%。

      焦煤焦炭:本周焦化开工小幅下滑,厂内焦炭库存增多;炼焦煤市场承压下行。短期内双焦市场偏弱运行。

      铁合金:本周双硅市场弱稳运行。硅铁零售价格创近期新低,个别低于8000元/吨;硅铁企业开工率、产量均有增量。我们预计下周硅锰市场跌势减缓,短期底部特种有所显现;硅铁现货价格趋于稳定。

      特钢:本周模具钢市场价格部分下跌,成交持续偏弱;优特钢市场价格持续下跌;工业线材品种跌幅较上周收窄。我们预计下周模具钢价格弱势盘整为主;优钢市场价格震荡偏弱运行为主;工业线材品种弱势运行。

      不锈钢:本周镍矿价格暂稳;铬矿现货价格整体偏强运行;不锈钢价格继续呈下行态势。我们预计下周镍矿价格暂稳;铬矿现货走势偏强;不锈钢304现货价格震荡偏弱运行。

      风险提示:房地产下滑;制造业回暖不及预期。

      汽车

      11月前两周累计批发环比+15%

      看好自主崛起

      投资要点

      每周复盘:本周涨跌幅排名第25,SW乘用车PE处于99%历史分位。SW汽车下跌1.2%,跑输大盘1.5pct。汽车子板块中SW商用载货车、SW汽车零部件III和SW汽车销售均保持上涨,其中SW汽车零部件III涨幅最大。申万一级28个行业中,本周汽车板块排名第25名,排名靠后。估值上,自2011年以来,SW乘用车的PE/PB分别处于历史99%/99%分位,分位数环比上周均持平;SW零部件的PE/PB分别处于历史78%/80%分位,分位数环比上周+3pct/+3pct。横向比较,乘用车板块估值在PE和PB方面均高于白色家电低于白酒;汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。(本周具体指2021.11.15~2021.11.20,下同,文中月份/季度前未注明年份者均默认为2021年本年度)

      景气跟踪:芯片短缺持续改善,企业去库,渠道补库。销量:11月8-14日乘用车零售日均销量46288辆,同比-23%,环比0%;11月累计乘用车零售日均销量47219辆,同比-21%,环比-3%;批发日均销量51826辆,同比-14%,环比16%;11月累计乘用车批发日均销量45769辆,同比-20%,环比+15%。狭义乘用车10月产量196.0万辆,同比-5.4%,环比+12.8%;零售销量171.7万辆,同比-13.9%,环比+8.6%;批发销量197.8万辆,同比-4.8%,环比+13.9%。库存:10月传统车企业库存-1.8万辆。10月渠道库存+15.8万辆。

      重点关注:广州车展批量重磅新车发布,原材料价格小幅下跌。广州车展,长城汽车/比亚迪等自主品牌和上汽大众/广汽丰田等合资品牌以及蔚来/小鹏等新势力车企均发布大批重磅车型,乘用车行业电动化/混动化/智能化/高端化趋势明显,利好自主品牌份额持续提升。分价格带来看,10~20万元价格区间以长城/比亚迪/吉利等车企持续加强混动车型推出布局的方式不断抢占合资市场份额;20万元以上价格区间则更多以新势力/主流自主车企高端纯电品牌等全新高端智能纯电产品推出抢占合资以及豪华品牌份额,多维助力自主品牌崛起。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型,以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权,11月第3周(11.15-11.20)环比上周(11.08-11.14)乘用车总体原材料价格指数-2.29%,玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+0.49%/-1.50%/-2.16%/+3.84%/-2.56%。

      投资建议:继续推荐10月以来的本轮汽车行情,11月继续向上。本轮行情核心两点支撑逻辑:1)芯片缓解带来乘用车行业补库需求,2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2)芯片缓解且随着广州车展开幕,自主品牌新一轮新车将密集上市,未来1年自主品牌市占率将实现更高质量的提升。整车板块推荐【长城汽车+比亚迪+吉利汽车+上汽集团】&华为合作【广汽集团+长安汽车】,关注【小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】,关注【伯特利+星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。

      风险提示:下游需求复苏低于预期,乘用车价格战超出预期。

      个股

      京东集团-SW(09618)

      收入利润均超预期,扩品类成效显著

      投资要点

      京东集团发布2021年第三季度业绩,收入2,187亿元,同比增长25.5%,彭博一致预期为2,156亿元,超市场预期;实现Non-GAAP 归母净利润50.5亿元,同比下滑9.2%,彭博一致预期为32.6亿元,超市场预期。

      品类扩充成效显著,日用百货业务成公司商品销售增长重要支撑:2021Q3商品销售收入1,860亿元,同比增长22.9%,彭博一致预期为1,839亿元,略超预期。公司通过O2O、供应链赋能、全渠道营销等模式,全渠道业务已覆盖了快消品、电脑数码、通讯、家电、健康、服饰、居家、生活服务、汽车等行业的数百万实体商家。前三季度全渠道GMV同比增长100%。商品销售收入中电子产品及家用电器净收入1,109亿元,同比增长18.8%,彭博一致预期为1,101亿元;日用百货商品销售收入为751亿元,同比增长29.4%,彭博一致预期为740亿元,略超预期。公司自营业务扩品类成效显著,从低频、大体积的带电品类转向高频低客单价的百货商品。

      服务及其他业务高速增长:2021Q3服务及其他收入327亿元,同比增长43.3%,彭博一致预期为327亿元,符合预期。平台及广告服务收入168亿元,同比增长35.1%;物流及其他服务收入159亿元,同比增长53.1%,第三季度京东物流的外部客户收入占比继续超过50%,并在本季度再创新高。公司广告收入增长速度超越自营业务增长,主要是因为日用消费品、服装等高佣金率的品类增速提升。

      用户增长稳健,活跃度持续提升:2021Q3京东活跃用户数达5.522亿,同比增长25.0%,新增活跃用户2,030万,彭博一致预期为2,491万,略不及预期。平均购物频次同比提升23%。2021Q3销售费用为78亿元,同比上升42.3%,单用户营销成本为14元。

      盈利预测与投资评级:行业竞争格局加剧,但公司获客成效显著,我们将2021-2023年收入预测由9576/11687/13797亿元调整至9556/11732/14089亿元;由于公司为加强公司核心竞争优势,将增量利润用于业务投入,我们预计2021年的经调整利润率水平将受到影响,我们将2021-2023年的EPS(经调整)从4.7/7.7/11.7元调整至4.9/7.6/10.8元,对应PE分别为58.3/38.1/26.7倍(港币/人民币=0.8192,2021/11/19数据)。公司持续投入虽短期影响到公司业绩,但将构筑越来越强的竞争优势,我们维持公司“买入”评级。

      风险提示:平台商品品质风险,商品供应链拓展风险,宏观经济波动风险。

      理想汽车-W(02015)

      家庭用户的自主豪华品牌

      投资要点

      李想创业复盘:由行业竞争到用户运营再到组织管理。泡泡网的创业过程中,李想始终关注竞争,对标太平洋中关村等前列竞争对手,最终仅名列第三;汽车之家的创业过程中,李想以用户体验为核心导向,通过最全面的数据资料、最真实的用户体验满足用户需求,实现行业第一。在第三次以理想汽车为主体的创业过程中,李想更注重的,是全新竞争模式下的如何以更好的公司管理组织架构造就出更优质的产品。

      理想ONE:三大标签【多人家用+增程续航+智能体验】,单一细分市场优势定位。1)多人家用:三排6座+后排超大空间+座椅加热充电+隔音隔热夹层玻璃,营造幸福的家。2)增程续航:2021款理想ONE NEDC续航1080km,解决续航焦虑以及充电焦虑,打造移动的家。3)智能体验:智能座舱全车语音交互、远程控制;2021款智能驾驶芯片/传感器+NOA高速导航功能全面升级,体验焕新。细分市场竞品比较:30-35万元/六七座中大型SUV车型:途昂+汉兰达+探险者+昂科旗+开拓者。理想ONE性价比+智能化+驾驶体验+空间多维度领先。

      技术布局:增程+高压纯电并进电动化;智能化软件算法即将全栈自研。营销维度加速拓宽。1)电动化:增程式长期坚持,解决里程焦虑与充电困难;高压纯电提早技术布局,10min实现80%充电真正成为未来长期方向。2)智能化:软硬件解耦大趋势下,理想自底层电子电气架构开始,硬件以Mobileye—地平线—英伟达作为发展方向;软件覆盖操作系统+中间件+应用层逐步实现全自研,快速扩大研发团队规模和费用投入,实现进步赶超。3)直销网络加速建设,随单店效能提升月销有望迅速破万。网络建设:一线城市体系成熟,二线城市贡献销量主力,三线城市迅速开拓。单店效能:零售店扩建节奏加快,随芯片短缺后单店效能恢复,月销有望持续攀升。4)生产领域:自建基地+自选供应链保证产品高可靠性。理想现有常州生产基地年产能10万辆(扩产后达20万辆),北京顺义第二工厂在建,以保障后续生产。自选供应链严密把控,以APQP(高级产品质量计划)和PPAP(生产零件批准流程)程序,高标准执行。

      盈利预测与投资评级:我们预测理想汽车2021~2023年营业收入分别为236.00 /509.76 /1161.34亿元(若无特殊注明,本文相关数据的货币单位均为人民币,换算汇率为1港元=0.83人民币,1美元=6.45人民币);归母净利润分别为-11.75/-6.90/20.31亿元。对应PS估值分别为9/4/2倍。对比美股/港股几家新势力车企算术平均估值为15/10/7倍。鉴于智能电动汽车行业未来超大市场空间,理想汽车自身强势产品持续放量,长期关注智能化渗透率持续超预期,我们认为理想汽车应该享受更高的估值溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:疫情控制进展低于预期;新能源汽车行业发展增速低于预期;芯片/电池等关键零部件供应链不稳定;软件OTA升级政策加严;新平台车型推进不及预期。

      长城汽车(601633)

      广州车展6大品牌全面向上,沙龙重磅亮相

      投资要点

      事件要点:2021年11月19日,广州国际车展正式开幕,长城汽车、比亚迪等国内头部车企展出大量全新车型。车展媒体日当天,长城汽车沙龙、坦克、WEY、欧拉、皮卡、哈弗六大品牌分别推出系列重磅车型,产品周期持续强势。高端纯电沙龙品牌首发,首款车型机甲龙亮相。

      以差异化产品塑造为核心,沙龙&坦克两大品牌颠覆高端市场产品定义:沙龙首款机甲龙亮相车展,主打机甲科技风,差异化路线冲刺高端,全球限量款发布价格48.8万元,实现外观差异化、智能感知系统差异化、品牌定位差异化。未来,以机甲龙作为开山力作,长城汽车至2025年还将推出10款以上全新车型,进一步丰富沙龙产品矩阵,实现在40~80万元豪华市场市占率不断提升。坦克品牌坦克500正式开启预售,预售价33.5~39.5万元,截至11月21日,订单超2.6万台,在动力领域、智能化领域和越野领域多维升级,持续推进越野市场全面布局。

      以电动化&混动化为核心,WEY&欧拉品牌冲刺高端化。WEY品牌拿铁DHT开启预售,两款PHEV车型&圆梦亮相车展,中高端市场混动化提速。WEY派拿铁DHT主打车内驾驶豪华舒适性体验,预售价16.28~18.28万元,搭载柠檬DHT混动系统,综合续航1000km,百公里油耗4.9L。此外,摩卡NOH智能领航版本以及玛奇朵PHEV和长城全新首款轿车圆梦也亮相广州车展。WEY品牌以混动化为基础,高智能+经济型+舒适性为车型亮点,进一步巩固中高端市场品牌形象。欧拉品牌闪电/芭蕾/朋克猫将陆续上市,“全球更爱女人”品牌形象进一步丰满,产品体系再升级。2022年,欧拉品牌将再次迎来产品大年,在芭蕾猫、闪电猫、朋克猫基础上,全新推出C级轿车新品,产品体系持续向上,助力销量不断提升。

      哈弗/皮卡两大品牌深化推动品类再创新,产品矩阵进一步完善。哈弗品牌以“中国哈弗,潮向世界”为主题,坚持品类创新、用户至上等原则,打造行业内首个用户型品牌。长城皮卡炮系列正式发布全球产品版图,以实现炮系列产品全阵容、全场景、全价格带覆盖为方式,品牌全面升级,向乘用休闲、时尚商用两大品类全面进化。

      盈利预测与投资评级:看好自主品牌崛起,尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。我们维持长城汽车2021 ~2023年归母净利润为72/127/178亿元,对应EPS分别为0.78/1.37/1.93元,对应PE为82/47/33倍。新一轮产品周期持续放量,基本面表现领先行业,首选长城汽车,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。

    (文章来源:东吴研究所)

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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