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  • 宏观研究点评报告:央行删除“管好货币总闸门”的政策含义

    发布时间: 2021-11-23 12:10:32首页:中股在线 > 综合资讯 > 阅读(905)

      事件:11月19 日 ,央行发布 2021 年第三季度中国货币政策执行报告。

      第一,确认经济存在下行压力,稳增长重要性上升。央行确认经济恢复面临阶段性、结构性、周期性因素制约,具体包括疫情扰动、大宗价格高企、主要经济体货币政策转向等。新增“保持经济平稳运行的难度加大”表述,对经济下行压力的担忧加大,强调“把实体经济放到更突出位置,努力完成全年经济发展目标”,关于经济增长的态度较Q2 明显强化。

      第二,对信贷增长的表述更加积极,信用稳中偏松是“稳增长”的应有之义。央行强调“增强信贷总量增长的稳定性”,删除了Q2“管好货币总闸门”的表述,传递边际放松信号。实现稳增长需要信贷“松一松”,央行持续支持制造业等实体部门贷款、绿色贷款的大方向不会改变,未来纠偏房地产融资政策、房贷企稳的可能性在上升。

      第三,房地产政策基调未变,稳住房地产市场的决心增强。央行判断“房地产市场风险总体可控”,新增表述“配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展”。此前央行和银保监会罕见公布了10 月个人住房贷款和银行业金融机构房地产贷款统计结果,房贷开启纠偏,政策面对于稳定市场预期也愈发重视。

      第四,通胀压力总体可控,今年末至2022 上半年对货币政策的制约有限。

      央行对物价形势的判断较乐观。一是CPI 仍较温和,我们预计2022 上半年CPI 仍处低位。二是按照央行原话“我国经济自给能力较强,有利于应对海外通胀上行”。

      第五,强调“以我为主”,政策定力源自我国经济韧性强、坚持实施正常货币政策、汇率改革取得进展和金融体系稳定性强。央行在专栏3 中提及发达经济体货币政策调整及应对,下一阶段货币政策将在稳字当头的基础上“以我为主,增强自主性”。

      第六,利率改革收获成效,市场利率或取代超储率成为判断流动性松紧的核心依据。在我国现行货币政策框架下,金融机构超储率趋于下降,央行指出“不宜单纯依据流动性总量或超储率判断流动性松紧,观察市场利率才是判断流动性松紧程度的科学方法”。

      宽信用是稳增长的应有之义。预计未来货币政策将呈现为“稳货币+宽信用”的组合,房地产政策仍将以纠偏为主。除了“稳房贷”以外,宽信用还需要做到三件事,一是大力支持制造业、中小微企业等实体部门贷款;二是持续推行绿色贷款、推动支持工具落地;三是政府部门的宽信用,包括发力基建、刺激消费等。未来,央行动用总量工具的空间和必要性都在减弱,预计宽松政策将以再贷款等结构性工具为主。

      风险因素:全球疫情传播恶化;通货膨胀超预期;货币政策超预期收紧等。

    (文章来源:信达证券)

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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